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【华泰策略】一文尽览股票回购——股票回购行为及其指示意义来源:华泰策略作者:曾岩导读近期股票回购案例增多,引起市场广泛关注。我们认为股票回购利于增加每股收益,但也有可能导致上市公司现金流紧张,在当前融资成本仍较高、经营性和筹资性现金流管理压力仍较大的背景下,上市公司微观个体发生大规模股票回购的可能性较小。股票回购大多发生在股市低迷期,可传递股价低估信号,并增强股票流动性等,但由于以市值管理、股权激励为回购目的的占比少,因而对A股市场提振作用有限。从股票回购对股价的影响看,回购股份占总股本比重高、以市值管理和实施股权激励为回购目的的上市公司股价表现更好。本文还列举了2018年以来已完成股票回购与公布股票回购计划但尚未完成的部分标的。

美联储一直在开展回购操作和买入国库券,以保持对短期利率的控制并提高银行准备金规模。尽管这帮助经历了9月份隔夜回购利率一度高达10%的市场平静下来,但对年底的担忧仍然存在,市场参与者积极认购美联储定期操作,以获得可维持到1月份的流动性。Pozsar称,如果在年底前数周美联储失去对隔夜利率的控制,可供其选择的做法或许就包括第四轮量化宽松(QE4),涉及从购买国库券转向购买附息债券。这也可能鼓励海外央行使用外汇掉期额度。

未来茅台的传统经销网络是否会变得透明,也是未知数。一位白酒经销商告诉《财经》记者,茅台经销商财力雄厚,有足够的资本向茅台缴纳代理费,以及以年为基础的大额采购,同时也有足够的关系网推动茅台酒的需求和订购。经销商能量很大,如何制约经销商的大幅加价,平衡经销商利益,对茅台公司而言,是一场考验。

不仅发行提速,银行永续债的筹备队伍也在不断壮大。交通银行9月12日公布了发行永续债的募集说明书,公告中称,此次交通银行永续债的发行规模为400亿元,发行首日为9月18日。包括交通银行在内,截至目前,建设银行、邮储银行、光大银行、中信银行、平安银行、杭州银行、招商银行等都披露了拟发行永续债融资计划,再加上广发银行已获批发行不超过500亿元永续债,目前银行永续债拟发行规模达4400亿元。

尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔及其同僚称购买国库券并非量化宽松,但Pozsar认为他们可能不得不买附息债券,以帮助挽回“缩表的错误”。Pozsar指出美联储的流动性操作不足以缓解银行12月底将面临的问题,准备金仍然不足,外汇掉期市场显示,隐含收益率并不意味着年终将有糟糕的转折,但市场最容易受流动性和资产负债表制约。

更重要的是,近期A股的强势反弹或意味着调整进入尾声。“经过本轮反弹,A股长期底部区域基本明朗,可以认为A股本轮调整周期逐步进入尾声,目前是在市场底部精选优质个股,博取长期投资回报的较好时间窗口。”华夏基金首席策略分析师轩伟说。轩伟进一步表示,近期反弹的主要动力来自超跌后政策改善推动市场预期修复。但市场放量大涨后,做多动能短期略显不足,技术性调整压力有所增加。同时,美联储进入加息后周期,美股波动性明显加大,对全球风险资产价格形成较大压力。此外,投资者对基本面长期担忧尚未完全化解。总体上看,虽然市场短线波动风险仍然存在,但政策层面的利好仍有望持续加码,在高层释放政策暖意后,后续在减税、支持民企发展、激发市场主体活力等方面值得期待,短期指数在2500点上方仍有支撑,后续政策空间对市场反弹持续性的影响较为关键。

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